为向投资者普及ETF基础常识，增强住户的钞票配置能力，招商证券荟萃全景网共同举办2023年招商证券“招财杯”ETF实盘大赛。旨在匡助投资者更深切地了解ETF家具的投资特色和上风，同期也为投资者提供一个实践和学习的平台，不竭助力行业高质料发展。7月始至10月，招商证券“招财杯”ETF实盘大赛与《寄托了基金》勾搭走进闻明基金公司，聚焦ETF这一异常怒放式基金家具，探讨当下ETF投资趋势和热门契机iba电子游戏，旨在匡助投资者更深切地了解ETF家具的投资特色和上风，增强钞票配置能力。

　　在大赛揭幕之际，招商证券×《寄托了基金》系列直播第一场邀请到了易方达基金指数盘考员王李韬，围绕AI板块的投资契机，与投资者进行深切的共享与探讨。

　　ChatGPT的横空出世让东谈主工智能成为本年投资的大热词，眩惑资金放浪涌入。上半年AI辩论办法股走出多波激越行情，产业举座估值不竭擢升，关联词高潮事后，行情在年中迎来往调。AI板块是阶段性调理，如故已有见逆风险？接下来AI板块布局想路怎么调度？板块细分领域的契机怎么挖掘？

　　01

　　AI板块迎来调理

　　指数还存在值得期待的高涨空间

　　归来东谈主工智能板块的这轮行情，伴跟着OpenAI发布多版块的ChatGPT，以及一系列眼花头昏的家具迭代，A股辩论赛谈也情随事迁。可是从4月份开动，东谈主工智能板块剧烈波动。王李韬归来了这一轮东谈主工智能板块的行情，他清晰，6月21日于今，板块再次出现调理，这一方面是因为国内大模子面向C端的推动节律略低于市集预期，同期也受到中报季基金调仓影响。面前的点位已接近5月份的低点，短期来看，着落幅度相对有限。他认为，本年的东谈主工智能行情与2013-2015年的移动互联网行情存在不少可比之处。东谈主工智能指数天然说高涨了30%多，但与其时TMT板块近3倍的涨幅比拟，如故相形失色，还存在不少的高涨空间，从恒久来看，后续走势还是曲常值得期待的。

　　中短期来说，东谈主工智能行情主要会分红三个阶段：第一阶段是技巧催化阶段，行情主要由焦躁的技巧变革催化，天然看不到订单、看不到事迹，但大家对东谈主工智能的预期相当好，整个板块会快速高涨。第二阶段是家具发布后的估值扩展阶段，在这一阶段，相应的AI家具发布、落地，大家能实真的在地看到家具的成果，由强预期弱本质，变嫌为强预期强本质，这会助实践业的估值进一步朝上攀升；第三阶段是事迹开释阶段，这一阶段中AI辩论家具的落地为公司带来了订单，变嫌成了利润，收入/盈利是这一阶段的中枢因素，决定着板块的涨幅上限。他认为，面前正处于行情第二阶段，文心一言模子/Copilot的发布是记号性事件。在这一阶段，股价的催化剂是国内的大模子，以及辩论应用的不竭推出。在这个阶段后，还有事迹驱动的第三高涨阶段。

　　02

　　国内大模子与GPT4.0尚有差距

　　AI应用将迎来黄金发延期

　　正在进行的2023年寰球东谈主工智能大会，大模子是展会的焦点之一。据了解，参展企业进取400多家，其中首发新技巧、新家具也稀疏十款。而据5月底发布的《中国东谈主工智能大模子舆图盘考阐发》，中国10亿级参数规模以上大模子已发布79个。

　　王李韬对此清晰，在关注数目的同期，更要关注国内大模子的质料。面前来看，国内的大模子与国外的GPT4.0是存在一定差距的。这主若是因为国外这一块起步较早，有着较多技巧积贮，我国生成式AI起步晚，在一些未开源的算法程序存在差距。但也应该意识到我国的大模子发展也有较多上风，包括汉文数据想到库资源量巨大，工程师和AI东谈主才数目高大、素养较高，此外，国度也从策略角度松弛援救AI大模子的发展。

　　王李韬认为，从AI应用来看的话，在大模子赋能的情况下，下流的应用将会迎来一个全面的一个非线性的一个阶跃性的一个擢升。在办公、搜索引擎、电商、教化等各个领域， AI 对下流模子的赋能是全方面的，可以大幅地提高下流应用的用户体验。改日但凡与文本、音频、图像、视频辩论的应用，都有可能被AIGC 大模子技巧所赋能，从而迎来一个黄金的发延期。

　　他强调，AI应用的行情逻辑，可以参考2010年到2015年TMT行业的发展法令。AI板块现阶段有望复制2010年至2012年TMT供给侧迈向 2013年至2015年TMT应用需求侧的旅途。这一轮东谈主工智能推动的关键因素，在于AI供给侧的基础设施产业链，即大模子、算力、数据的赶快发展。算力、数据等大模子产业链可类比于当年的智高手机产业链，总体将延续智高手机先硬件后应用需求的演绎地点。因此，东谈主工智能应用的投资价值亦然较高的。

　　03

　　硬件国产替代增漫空间值得爱好

　　半导体行业迎来上行周期

　　在算力的基础——硬件方面，大模子非论是磨真金不怕火如故推理都是十分耗尽算力的。王李韬认为，国内的东谈主工智能芯片在性能上如实跟英伟达顶级的GPU芯片存在一定差距，但这个差距莫得大家遐想那么大。国内一些高端的东谈主工智能芯片单片的性能基本上能达到英伟达的顶级芯片80%到90%。差距主若是来自软件方面：英伟达的GPU芯片有相当好的生态。要开释一个芯片的算力，不光是硬件要好，还要有软件的生态四肢撑持。

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　　围绕芯片的国产替代，国度出台了相当多的政策。在这些政策的牵引下，以及业界家具的不竭升级，不竭迭代，不竭追逐之下，在改日的3至5年，国内的芯片厂商会迎来一个比较好的上升周期，其增漫空间值得爱好。

　　他解释谈，在通贪图力程序，直收受益的包括芯片、劳动器、光模块。芯片不必多说，是模子推理、臆想的中枢；劳动器将算力芯片、内存、硬盘等集成在一皆，径直提供臆想能力；光模块用于GPU间数据的通讯，这关于大规模磨真金不怕火推理相当焦躁；是以算力的这些板块恒久来看都具备可以的投资价值。

　　在东谈主工智能指数因素组成当中，四肢上游的半导体板块的占比仅次于臆想机。关于半导体的周期复苏，王李韬认为，每当技巧创新带来新应用的爆发，在初期将导致家具供不应求，从而驱动半导体行业进入上行成长周期。由于半导体是重钞票插足，当产能带动供给擢升，同期需求走弱，因时刻差不可幸免地出现供给足够的问题，推动半导体行业进入去库存的下行周期。

　　统计来看，一个完满的半导体上行和下行周期或者在4年。从2021年三季度开动，全球半导体进入下行周期，到面前也差未几有2年时刻了。国表里龙头企业的事迹训诲都在暗意，半导体有可能鄙人半年就迎来上行周期。

　　除了时刻节点外，还需要关注幅度，这主要由需求决定。这一轮上行周期是有技巧创新的，AI大模子可能会带来更多的需求，有望使得本轮的半导体上升周期具备可以的上升幅度。

　　在半导体的细分赛谈中，像芯片遐想、设备都是可以的。芯片遐想上，关注高端算力芯片遐想厂商；芯片设备上，半导体上行周期疏导国产替代，都具有可以的投资价值。

　　04

　　C端应用将成股价“催化剂”

　　指数化投资完毕“一键配置”

　　关于面前东谈主工智能板块中报季的事迹，王李韬认为，除了算力方面除外，鄙人游应用领域的公司，因其家具并莫得向C端大范围的推出，也就还看不到收入和盈利上有所体现。在应用侧，市集还在处于一个“拔估值”的阶段，即使莫得较着好的事迹，也不会对股价形成太多的扰动。在这个阶段家具为王——家具是股价驱动的中枢因素。在本年下半年，跟着技巧圭臬和法律表率的完善，相当有可能看到面向C端的家具大范围的推出，这将或者率成为对辩论公司股价强有劲的催化剂。

　　从最宏不雅的视角来看，这一轮的东谈主工智能相当有可能是并列于前三次科技立异的一次科技波涛，面前咱们正处于这一轮技巧立异的初期阶段。后续行业成漫空间将相当之高，那么这样的技巧周期中，确信不竭有优质的龙头公司，优质的家具不竭应时而生。

　　他建议选择指数化的投资方式来配置整个东谈主工智能板块。从产业生命周期的视角来看，当一个行业处于前期快速成恒久，其市集款式还莫得细则，这个阶段时常是一个被迫上风期，在投资市集上不时呈现会呈现出细分的β行情。

　　而在行业初期阶段，到底是哪家能够跑出来成为优秀的公司，其实是不细则的。选择指数化投资的一个上风妙技，就在于指数化基金的投资。通过一篮子股票的方式，“一键配置”整个产业内优质的龙头公司，不需要投资者花过多的元气心灵去盘考个股、分析上市公司的基本面，相当地省时省力，充共享受整个板块估值上升的收益。

　　以下是交流实录（直播回放整理，未经本东谈主审核）：

　　主理东谈主：东谈主工智能无疑是本年投资的大热词。归来东谈主工智能板块的这轮行情，伴跟着OpenAI发布多版块的ChatGPT，以及一系列眼花头昏的家具迭代，A股辩论赛谈也情随事迁。可是从4月份开动，东谈主工智能板块剧烈波动，能否先带咱们复盘一下东谈主工智能板块的这轮行情？

　　王李韬：本年以来AI的行情可以分红多个阶段，在2月中旬以前，整个板块快速高涨，幅度在20%操纵，这一阶段是国外ChatGPT发布，点火市集柔软，国内AI板块跟涨，这一阶段主若是在炒主题。

　　在资格一段时刻的走平后，板块于3月中旬再行上扬，又涨了25%操纵，这一阶段是机构主升浪行情，机构开动全面进场，这是因为大模子和辩论的AI应用不竭发布，板块不竭有催化；

　　在4月10日后，板块资格了一个多月的调理，着落约20%；原因比较多：一方面，短期涨幅较多，部分资金有赚钱了结；更大的原因来自中特估行情吸金，A股本年如故存量博弈，增量资金较少，当中特估吸金后，AI板块后继乏力，开动调理。

　　在5月24日后，AI板块再行高涨，并冲破了前高，这个刺激主要在于国外AI龙头英伟达不竭开释利好音信，同期经过前期调理，板块也基本跌至机构的持仓成本位置，消化了部分风险。

　　临了一个阶段就是6月21日于今，板块再次出现调理，这一方面是因为国内大模子面向C端的推动节律略低于市集预期，同期也受到中报季基金调仓影响。面前的点位已接近5月份的低点，短期来看，着落幅度相对有限。

　　主理东谈主：东谈主工智能指数本年以来涨幅进取了30%，最新的指数估值情况怎么样？面前的投资性价比怎么？东谈主工智能四肢一个热门板块，会不会出现短期，或者是中期阶段性的见逆风险？

　　王李韬：东谈主工智能指数天然说高涨了30%多，但与13-15年TMT板块近3倍的涨幅比拟，如故相形失色了，还存在不少的高涨空间。

　　本年的东谈主工智能行情与13-15年的移动互联网行情存在不少可比之处。从撑持干线行情的角度上来看，2013 是以智高手机为中枢以及各式手机应用撑持了干线行情。2013年前后智高手机渗入率显耀擢升，海表里热销机型数以万计，全球智高手机年出货量冲破 10 亿部大关，同比增长 40%。本轮行情亦然由记号性家具ChatGPT,以及围绕ChatGPT的各式下流应用，比如微软的Copilot，去撑持干线行情。因此，从撑持干线行情的维度上来看，这两轮行情是比较一样的。13-15年的移动互联网行情下，整个TMT板块平均高涨约2-3倍。本年以来，东谈主工智能指数高涨30%多，还有较大的高涨空间，后续走势还是曲常值得期待的。

　　这是恒久的空间，中短期的走势咱们有一个分析框架。咱们认为东谈主工智能行情主要会分红3个阶段，第一阶段是技巧催化阶段，也就是说这一阶段的行情主要由焦躁的技巧变革催化，天然看不到订单、看不到事迹，但大家对东谈主工智能的预期相当好，整个板块会快速高涨。第二阶段是家具发布后的估值扩展阶段，在这一阶段相应的AI家具发布、落地，大家能实真的在地看到家具的成果，由强预期弱本质，变嫌为强预期强本质，这会助实践业的估值进一步朝上攀升；第三阶段是事迹开释阶段，这一阶段中AI辩论家具的落地为公司带来了订单，变嫌成了利润，收入/盈利是这一阶段的中枢因素，决定着板块的涨幅上限。面前，咱们正处于行情第二阶段，文心一言模子/Copilot的发布是记号性事件，在这一阶段，股价的催化剂是国内的大模子、应用的不竭推出。咱们可以看到面前国内不管大模子，如故下流的应用家具，如图片、教化、办公等等都在缓缓推出，往后看，越来越多的垂类应用包括医疗、金融、交通也将不竭推出，这是股价的催化。

　　同期，在这个阶段后，还有事迹驱动的第三高涨阶段，因此东谈主工智能板块后续的走势如故很值得期待的。

　　主理东谈主：这周业内有一件大事，就是2023年寰球东谈主工智能大会，大模子就是本年展会的焦点之一，神话本年有14个基础模子集聚拢亮相，李韬总对本年大会有什么期待吗？

　　王李韬：这个大会如故受到了好多学术界的众人，还有产业界的一个众人的关注，如故十分值得期待的。

　　那么我了解到的是大会上集聚拢亮相相当多的中枢技巧，包括大模子，AI的大模子，包括算力芯片，比如说国外的英伟达，还有国内的寒武纪等等这些芯片的一些亮相，那么还有包括应用领域的，比如说这个机器东谈主，比如说在汽车上的智能驾驶等等这样一些重磅的技巧都会来参展。

　　那么我了解到的参展企业其实进取了400多家，那么首发的一些新的一个技巧，新的家具亦然稀疏10款，那么是以说这个还是曲常值得大家关注，那么咱们也会作念一个不竭的关注。那么如果说有一些好的家具好的技巧，那么也会在后续不竭跟大家进行一个共享。

　　主理东谈主：GPT4.0这样好坏，大家也都在挖掘国内的大模子。据统计，面前中国10亿级参数规模以上大模子已发布79个。79这个数字靠不靠谱？这些大模子的技巧宗旨和GPT4.0比拟怎么？国内发展大模子有哪些上风，又还面对着哪些短板呢？

　　王李韬：应该是靠谱的，这个数字泉源于5月底中国科学技巧信息盘考所长处发布的《中国东谈主工智能大模子舆图盘考阐发》，可是技巧发展很快，家具推出的速率也很快，面前发布的大模子数目应该仍是进取这个数了。

　　在关注数目的同期，咱们更要关注国内大模子的质料。面前来看，国内的大模子与国外的GPT4.0是存在一定差距的。这主若是因为国外这一块起步较早，有着较多技巧积贮，我国生成式AI起步晚，在一些未开源的算法程序存在差距。但也应该意识到我国的大模子发展也有较多上风，领先是汉文数据方面有一定上风，我国有丰富的汉文数据资源，这对磨真金不怕火出能富厚汉文、生成汉文的AI大模子至关焦躁；第二是在工程师方面有上风，AI模子竞争的实质是AI东谈主才方面的竞争，我国具稀疏量高大的工程师东谈主才。中国事寰球上东谈主口最多的国度之一，每年有无数的高级教化毕业生涌入工程领域，这为中国的工程师东谈主才规模提供了强盛的基础；同期，我国工程师素养也较高，为中国的科技创新提供了强有劲的援救。

　　此外，国度也松弛援救AI大模子的发展。《东谈主民日报》刊发题为《加速发展新一代东谈主工智能》的时评著作。著作指出，大模子赋能，生成式东谈主工智能正在激发新一轮智能化波涛。东谈主工智能大模子强盛的创新潜能，使其成为全球竞争的焦点之一。著作临了强调，东谈主工智能是新一轮科技立异和产业变革的焦躁驱能源量，加速发展新一代东谈主工智能是事关我国能否收拢新一轮科技立异和产业变革机遇的策略问题。从策略高度入辖下手，凝团员力、攻坚克难、敢于创新，勤快拓展表面和技巧应用空间，必能更好训诲壮大新动能，构筑发展新上风。

　　主理东谈主：AI波涛起，算力需先行。包括在之前好多国际巨头的发布会上头，仍是体现出了辘集关于算力系统的一个焦躁性。而辘集主要包含交换机+光模块+光纤+各种器件。从总量来讲，大模子关于算力的开支的拉动作用，梗概是若干？您怎么判断算力需求带来的机遇？

　　王李韬：大模子非论是磨真金不怕火如故推理都是十分耗尽算力的，凭证公开数据，GPT3.5模子背后的参数相当多，它的前身GPT3的参数目已达到了1750亿，GPT3.5背后的参数是更多的。凭证辩论测算，磨真金不怕火出这样一个模子需要接近3640PF-days,大家可能莫得办法这有多大，咱们举个例子来看，假如每秒臆想1000万亿次，需要臆想3640天，也就是十年。选择一块顶级的英伟达GPU磨真金不怕火，那么磨真金不怕火出这个模子需要几百年的时刻，是以可以看到大模子的磨真金不怕火是曲常耗尽算力的。

　　说完毕磨真金不怕火，咱们再来望望推理任务，这个理由是模子仍是磨真金不怕火完成，模子上线来和大家进行问答对话，每一次问答都是一次推理任务。凭证测算，每一次推理也就是问答需要的算力量级在10TFlops高下，也就是10^13这样的量级，而这仅仅一次问答所需的算力，面前ChatGPT的日活数进取六千万，每个客户都会产生一系列的问答对话，那么显而易见，模子上线稳固运行时对算力的需求是曲常高的。

　　咱们作念过一个测算， 国内的1个AI大模子估量需要4万张A100 GPU芯片以保险稳固运行，也就不难富厚算力芯片、劳动器子领域的高涨行情。

在供应方面，中国天然橡胶协会的数据显示，我国天然橡胶年消费量逐年快速增加，占全球总产量的40%以上。目前“产业外扩、资源回运”方面争取政策补贴，建议成立天然橡胶商业收储联盟，不断完善产业链扶持政策，以满足国内天然橡胶消费需求。

　　在通贪图力程序，直收受益的包括芯片、劳动器、光模块。芯片不必多说，是模子推理、臆想的中枢；劳动器将算力芯片、内存、硬盘等集成在一皆，径直提供臆想能力；光模块用于GPU间数据的通讯，这关于大规模磨真金不怕火推理相当焦躁；是以算力的这些板块恒久来看都具备可以的投资价值。

　　主理东谈主：咱们之前也探讨了东谈主工智能的基础层技巧层，那么从AI应用来看的话，您怎么看它的投资价值？

　　王李韬：在AI大模子赋能的情况下，下流的应用将会迎来一个全面的一个非线性的一个阶跃性的一个擢升。比如说微软建议的他推出的基于GPT4的办公助手 Copilot的，他就极地面点火了市集的柔软。那么凭证这个Copilot,的用户可以通过天然话语的花样建议需求，然后让Copilot帮咱们干活。比如说给他提一个需求，让它帮咱们撰写一篇主题为什么的一个 word 文档，那么Copilot 的就可以快速去生成这样一份基础的 word 材料。那么另外利用Copilot 的也可以匡助咱们去快速生成 PPT 幻灯片，可以去分析 Excel 表格的数据，可以去画图相应的数据图表，等等。那可以看到 AI 对这个应用的赋能，它是曲常强盛的。而且 AI 不仅是对 office 这样的办公应用能够赋能，而且它对应用赋能是全方面的，百行万企的应用都能够进行赋能。再比如说大模子跟这个搜索引擎的结合，那么就可以完毕这个智能搜索，智能问答。比如说大模子跟电商领域的交融，可以完毕智能客服，那么可以生成这些数字东谈主，假造东谈主，可以进行一个及时的带货直播。比如说大模子跟教化领域的结合，那么就可以创建一个 AI 对话式的学习伴侣，可以进行一个因材施教。是以咱们看到 AI 对下流模子的赋能是全方面的，可以大幅的提高下流应用的这样一个用户的体验，改日但凡与这个文本、音频、图像、视频这辩论的这些应用，都有可能被这个 AIGC 技巧被这个大模子所赋能，咱们认为改日AI应用或将迎来一个黄金的发延期。

　　其实AI应用的行情逻辑，也可以参考10年到15年TMT行业的发展法令，AI现阶段有望复制2010-2012年TMT供给侧迈向 2013-2015年TMT应用需求侧的旅途。2013-2015的TMT牛市的基础是2010年iPhone4发布后的2010-2012年，关键的推动因素即是移动互联网的基础设施—智高手机渗入率快速擢升至接近50%操纵水平，而这一轮东谈主工智能推动的关键因素便在于AI供给侧的基础设施产业链，即大模子、算力、数据的赶快发展。咱们可以将大模子类比于当年的智高手机，算力、数据等大模子产业链可类比于当年的手机产业链，产业链总体将延续智高手机先硬件后应用需求的演绎地点。因此，东谈主工智能应用的投资价值亦然较高的。

　　主理东谈主：咱们好多投资者一又友还有一个比较关键的逻辑是国产替代，咱们面前国内的算力能不成安静使用，比如说咱们刚刚提到芯片，面前咱们国产的GPU芯片国产替代能力怎么样？李韬总能不成跟咱们共享一下？

　　面前大家可以看到是其实英伟达的市占率， GPU芯片的市占率如实相当高的全球龙头企业，那么具体来讲国内的这些 GPU或者说是东谈主工智能芯片来讲，在性能上如实跟英伟达顶级的GPU芯片存在一定差距，但这个差距莫得大家遐想那么高。

　　那么通过咱们这个行业的产业的一些了解，比如说航母机的一些型号我就不说了，一些高端的东谈主工智能的芯片，它的性能其实单片的性能基本上能达到英伟达的顶级芯片80%到90%这样一个进程，那么是以从硬件的算下来看，其实差距并莫得那么大。

　　那么这内部的差距一方面的话，我认为是来自软件方面，就是说英伟达的GPU芯片它有相当好的生态，也就是它的扩大生态，也就是说要开释一个芯片的算力，不光是硬件要好，还要有软件这样一个生态四肢撑持。

　　而国内比如说寒武纪的一些芯片，它的硬件如实跟英伟达比拟可能差的不是那么多，可是软件上还会有一些差距，有一些制约，这亦然压制它芯片最终算一个开释，可是举座上来看这个差距莫得大家遐想那么大，这是一方面。

　　另一方面的话咱们讲如实面前的中好意思关系或者说是一些宏不雅上来看的话，如实国外也会对国度的一些关键性的卡脖子的领域进行一些制裁，那么这亦然引起了国度的爱好，那么它将我国亦然将这些关键的比如说芯片，它的国产期待起到了一个相当焦躁的高度，提高了一个策略的高度。

　　那么围绕芯片的国产替代，亦然出台了相当多的一些政策，那么咱们认为在政策的牵引下，以及家具的不竭升级，不竭迭代，不竭地追逐情况下，那么国内的这些芯片的厂商应该是在改日的3～5年会迎来一个比较好的上升周期，那么它的空间亦然值得大家去爱好的。

　　主理东谈主：易方达中证东谈主工智能ETF成立于2020年，追踪的是东谈主工智能指数，面前障翳了50个因素股，能否详备向大家先容一下，东谈主工智能指数是怎么精选出样本公司？有哪些筛选圭臬？在市值、典型公司、以及行业漫衍上具有什么特征？

　　王李韬：中证东谈主工智能主题指数在为东谈主工智能提供基础资源、技巧以及应用援救的公司中中式代表性公司四肢样本股，以响应东谈主工智能主题公司的举座施展。指数的具体中式方式为以沪深市集为样本空间，中式业务触及大数据、云臆想、云存储、机器学习、机器视觉、东谈主脸识别、语音语义识别、智能芯片等领域的上市公司证券四肢待选样本，并在上述待选样本中，按照夙昔一年日均总市值由高到低名次，中式名次前 50 的证券四肢指数样本，而且凭证市集情况，每半年进行调理。从行业漫衍情况来看，主要行业漫衍为臆想机和电子，其入网算机的行业权重达到了68%，而电子行业的权重漫衍为22%，在细分领域方面，指数成份股既包括作念AI大模子的企业，也包括基础层中芯片、GPU领域的龙头企业，典型公司包括海康威视、科大讯飞、金山办公和澜起科技等东谈主工智能办法的龙头公司，可谓一键打包了东谈主工智能产业链的龙头公司，具备很好的表征性。

　　主理东谈主：在东谈主工智能指数当中，半导体板块的占比仅次于臆想机，关于半导体的周期复苏，您有何判断？在东谈主工智能的波涛当中，半导体有哪些细分赛谈的投资契机值得关注？

　　王李韬：半导体是一个典型的周期性行业。 咱们先来富厚下半导体的周期。每当技巧创新带来新应用的爆发，在初期将导致家具供不应求，从而驱动半导体行业进入上行成长周期。2001年的个东谈主电脑/互联网的普及与兴起、2009-2010年的智高手机的快速渗入，13-15年移动互联网的普及、2019年无线耳机、5G基建等的爆发正值对应了半导体终局需求的变化。

　　而当产业老本开支随需求擢升时，由于半导体是重钞票插足， 2-3年的建厂、设备装配及调试都是需要时刻的。当产能开出后供给擢升，同期需求走弱，这样的时刻差不可幸免地出现了供给足够的问题，而家具足够导致供大于求，推动半导体行业进入去库存的下行周期。

　　统计来看，一个完满的半导体上行和下行周期或者在4年，即或者两年的上行周期和两年的下行周期。从2021年三季度开动，全球半导体进入下行周期，到面前也差未几有2年时刻了。不仅是好意思光的事迹训诲，国内中芯国际的事迹训诲也都在暗意半导体有可能鄙人半年就迎来上行周期。

　　除了时刻节点外，咱们还需要关注幅度，这主要由需求决定。这一轮上行周期是有技巧创新的，也就是AI大模子，这有可能会带来更多的需求，比如手机等消费电子、智能驾驶等汽车电子家具，这有望使得本轮的半导体上升周期具备可以的上升幅度。

　　在半导体的细分赛谈中，像芯片遐想、设备都是可以的。芯片遐想：高端算力芯片遐想厂商，芯片设备：半导体上行周期疏导国产替代。具有可以的投资价值。

　　主理东谈主：关于东谈主工智能板块在中报时间大家应该重心关注哪些信息呢？咱们怎么样去评价东谈主工智能主题指数因素股面前一个基本面的情况？

　　王李韬：其实说在中报季咱们的一个不雅点其实是东谈主工智能板块它除了算力除外，能够看到事迹除外，那么其他的比如说下流的应用，它其实是很难在此次的中报期看到事迹，这亦然因为这些家具它并莫得向c端大范围的推出，那么是以也就不存在能看到收入看到盈利这样一个情况。

　　那么是以整个尤其是应用侧，它还在处于一个拔估值的阶段，那么天然如果是大家市集也都知谈它在把估值的阶段，那么因此如果中报期莫得出现事迹，那么它也不会对股价形成太多的扰动。那么在这个时候大家怎么干注股价走势，怎么把合手股价到底应该值不值得投资？那么我认为如故要回到一开动我给大家提到股价走势的一个分析框架，也就是三阶段的高涨行情。

　　那么通过前边的分析，信托大家也都知谈，面前咱们正处于东谈主工智能三阶段高涨行情的第二阶段，那么这个阶段的话家具为王，也就是说是家具是股价驱动的相当中枢的因素。

　　那么面前咱们还莫得看到面向c端家具的大范围的推出，那么在本年下半年相当有可能看到跟着技巧圭臬和法律制作一个晚上相当有可能看到面向c端的家具大范围的推出，那么这在我看来就是或者率是一个股价相当强有劲的催化剂，那么这是值得大家期待的。

　　可是总的来看的话，我认为在中报季的话，大家可以不必过多的去记挂中报的事迹对整个板块的一个走势的影响，因为从最宏最宏不雅的一个视角来看，这一轮的东谈主工智能相当有可能是并列于前三次科技立异的一个大的科技波涛，也就是18世纪的工业立异，19世纪的电力立异以及20世纪的信息技巧立异。

　　那么21世纪相当有可能就是东谈主工智能的技巧立异。那么面前咱们正处于这一轮技巧立异的初期阶段，那么往后看整个的空间确信还是曲常高的，那么在技巧的周期中确信是有不竭的优质的龙头公司，优质的家具不竭诈欺产生，这少量的话其实是我认为把合手恒久空间的一个本色。

　　主理东谈主：关于咱们面前一些投资阶段来说，咱们平庸投资者要怎么去配置？你有何建议？咱们怎么样能够更好地去收拢东谈主工智能投资的机遇？

　　王李韬：这里如故建议大家选择指数化的投资去配置整个东谈主工智能板块，这是因为从产业生命周期的视角上来看，当一个行业处于快速成恒久，也就是属于前期的时候，那么这个阶段时常是一个被迫上风期。

　　为什么这样说？因为在这个阶段不时行业是快速发展，但它款式还莫得细则，不时呈现会呈现出细分的一个贝塔行情。而面前的话东谈主工智能板块正值就处于这样一个阶段中，是一个被迫上风期，那么因此可以去选择指数化的方式去配置整个板块。

　　第二点的话选择指数化的一个相当选择指数化方式的上风，就在于指数化的基金的话，它一键配置的整个产业内优质的龙头公司，它不需要大家去花过多的元气心灵去盘考个股，分析上市公司的基本面，它不需要它可以四肢一键化的配置器具，配置整个的东谈主工智能板块，那么相当的省时省力，而且咱们说在初期阶段，优秀的公司到底哪家能够跑出来，其实是不细则的。

　　机构投资者挖掘出最终能够在东谈主工智能波涛中能够跑出来，公司亦然存在一定难度的，更不必说平庸的个东谈主投资者了，那么在这样一个不细则的环境下，那么最佳的方式其实就是通过一篮子股票的花样，一剑打爆整个板块优质的龙头公司，那么这样的话可以充共享受到整个板块估值上升的一个收益。

　　那么因此我建议大家选择指数化的方式去配置整个东谈主工智能板块。那么而这个东谈主工智能ETF159819是面前市集上最大的追踪东谈主工智能指数的指数基金，那么但愿大家可以多多关注。

　　主理东谈主：对咱们平庸投资者来说，如果要进行一个指数投资的话，你有什么建议吗？

　　王李韬：东谈主工智能指数是典型的成长格调指数，联系于平庸的大盘指数更具弹性。在投资经过中，好多投资者可爱从估值的角度来进行投资分析，但关于科技股的投资，杰出是科技立异级别的科技股的投资，在PE估值层面，不成按照以往的估值体系仅考虑夙昔仍是发生的净利润增速的静态PE估值，而要看考虑当年估量净利润增速的动态PE估值。

　　为什么呢？因为财务数据是截止，而不是原因。财报中净利润增速高阐明的是对夙昔的投资逻辑的证明。但大家步骤悟，这一轮东谈主工智能的变革刚刚启动，2022年的净利润增速在逻辑上与东谈主工智能行情是无关的。是以咱们在考虑估值的时候，要考虑2023年的净利润增速会有多高，2024年的净利润增速会有多高，对应的动态估值处于什么水平。这个时候，咱们再来看下估值，大家会明显好多。如果咱们只看2022年的净利润增速对应的静态PE估值，东谈主工智能是69.7，处于夙昔5年估值分位数的95%分位；但如果看到2023年东谈主工智能指数77%的净利润增速，对应的动态估值就降为38倍。其次，成长股的投资，更容易投资的阶段是净利润增速加速增长的阶段。这个阶段时常容易迎来估值和利润的双升。大家可以回忆下2019-2021年的半导体行情。但当净利润增速环比回落时，时常即使估值在历史低位，股价如故时常出现不竭的回落。是以咱们在作念投资的时候，利润增速和估值是要结合起来看的。不成单纯的一味追求低估值。

　　另外需要领导下大家留意风险，天然恒久来看东谈主工智能板块的成漫空间是曲常众多的，但短期来看，高涨的势头相当猛的情况下如故会存在回调的风险，因此建议大家可以选择比如说定投，逢低分批加仓等方式，可以拉平投资成本，从而折柳一定的风险。

　　主理东谈主：咱们围绕东谈主工智能办法，进行了多维度的伸开，如果对下半年的行情作念一个估量，遴荐几个关键词进行总结，您会遴荐哪几个关键词？

　　王李韬：第一个是家具驱动。刚刚也提到咱们面前正处于家具驱动的高涨阶段，后续跟着辩论技巧圭臬、法律法令的完善，面向C端的AI家具有望大规模推出，这是股价的催化剂。

　　第二个是行情扩散iba电子游戏。跟着半导体周期拐点将至、国产替代催化、数字中国开发、AI行情有可能全面扩散。建议大家通过东谈主工智能ETF（159819）把合手科技波涛投资契机。